股指期货强势上涨,同样受益于牛市盛宴,同时中证500指数更是有望年内有年内再度强势。展望后市,当前市场基本面表现存在两大特点:其一,流动性宽裕,资金流向基建、“一带一路”和平台经济、国企**。其二,估值水平底部区域特征明显,具备资产配置价值。
从估值角度看,截至9月21日,沪深300、上证50和中证500指数的动态市盈率分别为12.54倍、20.18倍、32.63倍和18.66倍,均已进入2008年以来的“分位数”,处于2010年以来的“分位数”区间。因此,从短期角度看,虽然指数上行趋势明确,但在极端市场环境中,沪深300、上证50指数依然难以逃脱“风头”,可能在此之后仍有向下的空间。
由于沪深300、中证500的上涨原因包括:1)国内经济走强,股市情绪乐观;2)IPO重启、科创板试点松绑,扩容信息服务行业;3)国家加强数字经济的发展,同时“一带一路”与政策“以软件、互联网为代表的数字经济进入高速发展期”等。
市场扩容阶段与国内股市扩容阶段的特征
首先,扩容时机与全球市场扩容时间表出现了较大的偏差。一般而言,2008年全球“金融危机”爆发之后,全球经济衰退和金融危机的可能性越来越大,这促使资金转向以消费、投资和出口为主的新兴市场。
从另一方面,投资者倾向于在国际金融市场进行资产配置。香港证券业协会的数据显示,美国、日本、德国、瑞士、瑞士等全球主要金融中心均在2008年经济衰退中削减了金融资产的持有比例。尤其在2016年受市场需求疲软影响,欧美国家的经济增速放缓,美国的实际利率不断上升,并且美国企业税后利润率持续下降,这些市场因素会导致美股投资者对美股的投资热情显著下降。
其次,投资者对股市未来走势的预期从过去几年中逐步恢复的过程中逐步淡化。2008年美国经济增速降至4%,因金融危机导致的股市泡沫,从而导致全球股市长期走熊。但随着2008年的经济企稳,经济步入中高速增长期,加上2008年美联储的加息预期,美股的企稳在2008年股市跌破历史最低点的基础上进一步巩固。
再次,外资投资者的持仓行为与A股市场运行“跷跷板”效应带来的波动。国内市场成立之初的外资配置主要集中在国企、“大”央企,但随着上市公司陆续披露年报、中报、预告等信息,这些“大”国企、“大”央企成为了外资配置的主力,而随着A股市场的不断完善,外资机构对于市场的态度可能出现分歧。但从过去几年来看,虽然部分企业在年报和预告等信息的影响下,表现良好,但业绩却有加速的迹象,如康美药业、恒瑞医药等,其中恒瑞医药的营收和净利润均实现了同比增长,但净利润同比增速却只有4.5%,远大于A股市场水平。由此可见,投资者对中国经济的长期前景并不悲观,因此当这些企业公布年报时,投资者还是保持谨慎的态度。
最后,虽然国内市场目前在政策方面还未**更多的政策,但从各方面来看,宽松的货币政策的预期已经开始出现边际上的松动。因此,在这种情况下,外资流出A股的势头或将会有所减弱,但短期内不排除部分A股市场的上市公司减持股份。
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